论套利机制对定价的重要性_财经频道_东方资讯

发布日期:2020-05-29 04:47   来源:未知   阅读:

即使是对同一种金融产品,当套利机制改变或者缺失的时候,其交易价格、折价溢价率等要素,就会发生巨大的变化。这种变化与价值的多少毫无关系,纯粹是一种价格在交易博弈力量改变时产生的变动。

本刊特约作者 陈嘉禾/文

在资本市场中,套利机制无处不在。而正是这种普遍存在的套利机制,保证了金融产品定价的相对准确性。但是同时,当套利机制缺位时,金融产品的价格就容易出现大幅的波动。

过去一段时间里,一些分级基金偏离历史平均水平的大幅溢价,就给“套利机制是金融产品定价的重要基石”的理论,展示了一个生动的案例。

套利机制可以包括许多广义范围上的机制。举例来说,顺畅的上市和退市机制,就是保证二级市场股票与一级市场公司定价相匹配的重要套利机制。

当二级市场估值过低时,一个顺畅的退市机制会让上市公司有动力私有化退市,从而削减二级市场的供给,让价格回升。而当二级市场估值过高时,顺畅的上市机制则会使得许多公司登陆二级市场,增加二级市场的供给,从而让价格下降。

而在ETF基金中,套利机制则更加简单干脆:投资者可以在场外申购基金份额、转入场内卖掉,或者反向操作。因此,在绝大多数时候,ETF基金的场内份额和场外份额之间的价差非常小。

对于那些同时在二级市场上市交易的封闭式基金来说,套利机制在许多时候则是缺失的。投资者买入的基金份额在几年的时间里不能赎回,只能卖出,持有的封闭式基金份额和基金实际资产之间,并没有顺畅的套利机制。

因此,封闭式基金也就常常出现二级市场价格对净值的大幅折价,在少部分时候也偶尔出现溢价。而在2005年到2007年的大牛市中,这种折价率的变现,为当时持有封闭式基金的投资者带来了巨大的回报。

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